5 月 22 日，星舰（Starship）V3 在屡次推迟之后，从星舰基地（Starbase）新建的 2 号放射台（Pad 2）升空，部署了 20 颗下一代星链（Starlink）模拟器，以及 2 颗用于回拍隔热瓦的改装测试卫星。再入大气层时，它莫得出现近期飞行中常见的隔热瓦烧穿，最终在印度洋受控溅落。

但飞行经由并不完好，飞船上 6 台猛禽 3 发动机（Raptor 3）中有 1 台在高潮段提前关机，原谋略的在轨猛禽发动机重启演示因此取消；超等重型助推器（Super Heavy）也莫得尝试用机械哥斯拉放射塔（Mechazilla）的“筷子”夹回收，最终溅落墨西哥湾。

图丨星舰 V3 首飞（着手：SpaceX）

这是星舰神色第 12 次试飞，亦然 V3 架构的初次飞行。而这次放射，也被华尔街密切存眷。

两天前的 5 月 20 日，SpaceX 刚刚向好意思国证监会递交了 S-1 文献，主义估值 1.5 万亿到 1.75 万亿好意思元，募资范围可能达到 500 亿好意思元。若按上限实现，这将创下好意思股 IPO 历史记载。

这场首飞，是投资者在路演前能看到的临了一次星舰大范围手艺演示。而它要为之背书的估值故事，恰是星舰还莫得全齐解锁的几项能力。

第 12 次飞行的收成单

V3 是 SpaceX 自星舰神色启动以来最大的一次硬件迭代，确凿从骨架驱动重作念。

整箭高度 124 米，比 V2 逾越约 1.5 米；第一级超等重型助推器装配 33 台猛禽 3 发动机。这一代猛禽通过在发动机骨子集成再生冷却和次级流路，免却了本来千里重的隔热罩和消防系统。单台海平面推力约 300 吨，比猛禽 2 逾越约 25%，33 台狡计推力约 1800 万磅，是东说念主类制造的推力最大的火箭。

除此除外，第一级栅格翼从 4 片改成 3 片，每片增大 50%；热别离（hot staging）结构从可抛式过渡环改为长久焊在第一级顶部的护栏式结构，热别离时让上头级引擎径直燃烧吹下来，不再多丢一块硬件；2 号放射台则是为 V3 全新建造的放射台，加注速率更快。

不外这套大改的开辟并不堪利。2025 年 11 月，第一台 V3 助推器在大地静态燃烧测试中爆炸，原谋略 2025 年底的首飞推迟到了 2026 年 5 月。参加 5 月之后，放射又前后失败 3 次：5 月 19 日、20 日、21 日各推迟一次，临了一次倒计时反复相差 T-40 秒后宣告中止。

对一家三周后要驱动路演的公司来说，相连三次推迟并不是一个理思的开场。

5 月 22 日的飞行考证了 V3 的处所，也闪现了它的手艺缺口。

这次飞行也曾实现的部分包括：热别离干净利落，超等重型助推器将飞船送到了别离点；飞船随后在一台发动机提前关机的情况下，仍完成了巡航、载荷开释和再入；星舰神色第一次完成推行形态的载荷部署，20 颗下一代星链模拟器从狭缝舱治安弹出，另外 2 颗改装测试卫星则用于回拍飞船隔热瓦，SpaceX 给它们起的里面代号是 Dodger Dogs；飞船再入大气层时莫得出现近期飞行中常见的隔热瓦烧穿，临了两台引擎完成翻转和着陆燃烧，受控溅落印度洋。

图丨星舰在印度洋软溅过期，如预期般倾覆并发生爆炸。（着手：SpaceX）

没能实现的部分则包括：飞船 6 台猛禽 3 发动机中有 1 台在高潮段提前关机，SpaceX 发言东说念主 Dan Huot 在直播中承认，这次入轨轨迹算不上圭表，但仍在分析范围内；原谋略的在轨猛禽发动机重启演示也因此被取消；超等重型助推器完要素离之后的复返鼓动打消（boostback burn）出现非常，莫得尝试用机械哥斯拉放射塔“筷子”夹回收（本次飞行谋略华夏本也未谋略尝试筷子夹回收），最终在墨西哥湾受控溅落。

“筷子夹”复用是 SpaceX 全套可叠加使用经济性模子的中枢，这次飞行依然莫得契机演示。飞船的最终着陆燃烧原谋略使用 3 台引擎，其中一台在升空时也曾提前关机，临了只用了 2 台。

更关节的能力，则根底莫得参加这次飞行的演示清单。

从 2023 年到面前的 12 次试飞，星舰还莫得把我方送进过一次完整的环地球轨说念。完整入轨、在轨加注、与猎户座飞船（Orion）对接、月面着陆，这几项相沿估值故事的中枢作为，全部仍停留在演示之前。

V3 这次飞行讲明 SpaceX 走的处所莫得问题，但每往前走一步，新的能力缺口也会随着暴瓦解来。

1.5 万亿押注的不仅仅星链

这些尚未解锁的能力之是以攻击，是因为撑起 1.5 万亿估值的几块将来业务，确凿全部以星舰为前提。

按 SpaceX 2026 年 220 亿到 240 亿好意思元的预期营收估算，1.5 万亿估值对应的市销率约 65 倍。而实在能孝顺当下营收的星链业务，不错解释 SpaceX 为什么值好多钱，却很难单独解释为什么能值 1.5 万亿到 1.75 万亿好意思元。

换句话说，星链撑起的是估值底盘，亚搏app2026世界杯中国官方下载星舰撑起的是溢价部分。

第一块是轨说念数据中心。S-1 中明确把天际数据中心和干系算力硬件列为 IPO 募资用途之一。轨说念数据中心的经济性来自太阳能直供、真空环境散热和接近用户的低轨蔓延，但前提是把数百吨职业器集群奉上去。猎鹰 9 号（Falcon 9）作念不了这件事，必须依赖星舰的单次百吨级运力。

但轨说念数据中心面前仍是高度前置的贸易假定。放射资本、在轨爱戴、职业器寿命、辐射防御、热惩办、数据回传带宽和监管问题，齐还莫得被公开考证，仍属于一套恭候星舰把物理范围盛开之后才可能建立的将来基础步骤。

开云kaiyun体育app登录入口

第二块是 NASA 的阿尔忒弥斯（Artemis）登月谋略。2028 年的 Artemis IV 载东说念主着陆任务也曾排进时代表，而星舰登月架构里最关节的一环，是低温鼓动剂在轨加注。SpaceX 也曾把这项能力的初次演示一推再推。

尽管客岁 10 月 NASA 还在公开质疑 SpaceX 的登月着陆系统（Human Landing System，HLS）程度，致使再行开放了 Artemis III 着陆器协议竞标，但这次放射，NASA 局长 Jared Isaacman 照旧切身飞到星舰基地现场不雅摩。某种程度上，这也证据 NASA 依旧对 SpaceX 有较高的依赖性。

蓝色发祥（Blue Origin）的新格伦火箭（New Glenn）本年 1 月刚完成首飞，但运力量级和星舰不在消失个数目级，短期内也很难在程度和能力上全齐替代星舰。NASA 不错增多备选决策，但很难坐窝绕开 SpaceX。

因此，NASA 也需要星舰收效，就像投资者需要驯顺星舰会收效一样。

然后是星链自己的下一代部署。猎鹰 9 号也曾接近运力天花板，下一代星链单星更重、轨说念平面秘籍更密，业务延续不异卡在星舰上。星链今天是 SpaceX 的现款流发动机，但要连续推广，它也需要星舰把部署资本再往下压。

临了是火星谋略。在面前的现款流模子里，SpaceX 的火星登陆谋略确凿莫得权重，更多属于纯叙事溢价。但这部分叙事仍然攻击，因为它是 SpaceX 区别于鄙俚贸易航天公司的终极思象力着手。

这几层加在全部，解释了 SpaceX 估值从客岁 12 月里面来回的 8000 亿好意思元，一齐推到 1.5 万亿乃至 1.75 万亿好意思元的原因。

其中至少三块要已毕，齐需要星舰在 IPO 锁价之后的几个季度内交出实质性弘扬。

不外这一估值还存在另一层复杂性。2026 年 2 月，SpaceX 以全股票口头合并了 xAI。来回给 SpaceX 估值 1 万亿好意思元，给 xAI 估值 2500 亿好意思元，合并后实体估值 1.25 万亿好意思元。

这次 IPO 卖的不是一家单纯的火箭公司，也不是一家单纯的卫星互联网公司，而是一个火箭、卫星和 AI 实验室的紧缚神色。而 xAI，是这个神色里最不融会的部分。

S-1 递交时，xAI 月均烧钱约 10 亿好意思元，一年 120 亿好意思元，相配于吃掉 SpaceX 2025 年总营收的近或者；全部 11 位联接独创东说念主已在本年 3 月前接踵去职；其运营融会性也在 S-1 风险因素章节里被单独列出。

这让星舰的攻击性进一步高潮：要是 xAI 短期连续吞吃现款，SpaceX 就更需要星舰尽快讲明它不仅仅一个火箭神色，而是能相沿星链推广、轨说念 AI 基础步骤和将来深空任务的底层输送系统。

从合并后的 1.25 万亿好意思元，到 IPO 主义的 1.5 万亿好意思元，中间还有 2500 亿好意思元要靠“整合协同”来填。

S-1 和公开表态中提到了几种可能：星链与 xAI 推理联接，酿成低轨角落 AI 算力；Optimus 机器东说念主参加 SpaceX 卫星产线；Tesla 算力资源分享。但这些故事面前莫得一项产生了融会现款流。

500 亿好意思元募资到账之后，优先投向那边？是填 xAI 每月 10 亿好意思元的洞窟，建轨说念数据中心，照旧加快星舰开辟？S-1 莫得给出明确比例。

V3 的成败，会被阛阓若何看待

按照前边的分析，本次星舰飞行测试遵守，理当是这次 IPO 估值模子里最关节的输入变量之一。但从面前 SpaceX 上市的安排看，V3 的飞行程度在路演窗口内能撬动的空间相配有限。

按刻下日程，SpaceX 的 IPO 订价日落在 6 月 11 日，挂牌日 6 月 12 日。而星舰下一次试飞 Flight 13（第二次 V3 任务），按刻下排期是 6 月之内、具体日历不决。要是落在 11 日之前，机构投资者会在簿记建档时把这次试飞遵守计入估值；要是落在 11 日之后，IPO 订价也曾落锤，再飞得好或者再炸一发，影响的仅仅上市后的二级阛阓股价，不再是刊行价。

图丨Polymarket 上“马斯克在 2027 年前成为万亿财主”的概率瞻望（着手：Polymarket）

即便 Flight 13 在订价日之前收效飞起来，阛阓反馈也可能比工程界预期的和煦。SpaceX 在 S-1 里把 30% 的刊行份额留给散户认购，是华尔街旧例的三倍，这意味着订价权很大一部分掌执在不那么垂青手艺细节的散户手里。

而散户对 SpaceX 的订价参考，归根结底是对马斯克本东说念主的信心。星舰的手艺已毕、星链的现款流、xAI 的算力故事，最终齐绕不开“马斯克能不行在高兴的时代窗口内把这些东西作念出来”这个判断。往时二十年这个判断在二级阛阓反复被考证。V3 即便再飞一次收效，也很难撬动也曾被锚定的估值；反过来又炸一发或者猛禽 3 号再熄两台，阛阓的反馈可能也比思象中和煦。

参考贵寓：

注：封面/首图由 AI 扶助生成亚搏app官方网站-亚搏app2026世界杯(中国)IOS/Android官方下载